美联储换帅或不改宽松基调 缩表难度加大

集群智慧张老师

美国财长贝森特8日公开表示，预计美联储即使换帅也不会很快实施缩表。此番表态正逢美国劳动力市场复苏脆弱和多位官员支持继续降息，业界因此预计，美联储官员更倾向在近期通过降息刺激就业市场，而对通胀予以一定容忍度。

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业界认为，美联储的缩表计划面临重重阻力，既可能遭遇美联储官员的反对，金融市场也会对此做出剧烈反应。如果新提名的美联储主席沃什迅速缩减美联储资产负债表，则很可能会推高美国长期利率，与美国总统特朗普“迅速降低借贷成本”的期望背道而驰。贝森特判断，在未来一年时间内，美联储将细致观察市场状况，不会在降息背景下贸然缩表。公开数据显示，美联储已将因金融危机和疫情时期实施量化宽松政策而扩张的资产负债表缩减了约2.4万亿美元。

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而在各界关注的美联储降息节奏方面，由于此前就业数据不及预期，降息预期则骤然上升。

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美国旧金山联储主席玛丽·戴利日前表示，她判断美联储可能还需要进行一次或两次降息操作，以应对劳动力市场的疲软状况。当前，劳动者处境艰难，原因是物价上涨侵蚀了工资收入，同时新增就业机会稀缺。

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戴利称，尽管物价稳定与充分就业（美联储两大目标）之间的风险看起来“相对平衡”，但在她看来，当前的脆弱性更偏向劳动力市场一侧。

美联储副主席杰斐逊也在另一场活动中警告称，美国就业市场存在突然走弱的可能性，但他认为目前就业市场整体稳定，且受益于美联储迄今实施的降息举措。

本周，美联储还将发布多项经济数据，其中包括1月非农就业数据、1月核心消费者价格指数、2025年第四季度就业成本指数、申领失业金人数等，这有可能为降息提供支撑。

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根据日程安排，美国1月非农就业数据将于当地时间11日发布，该数据的发布因美国联邦政府部分停摆已由2月6日推迟至今。作为核心经济数据，其走势将引导投资者对美联储再度降息时点进行判断。

美国去年12月失业率为4.4%。媒体调查的经济学家预计，美国劳工部本周公布的最新非农就业数据将显示，1月失业率维持不变。目前，市场对1月非农就业增长的预期集中在6万至8万人的区间，若低于这个数字将刺激降息预期升温。

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值得注意的是，本周公布的非农报告还将包含年度数据调整。有投行认为，2025年美国就业市场被系统性高估，年度就业数据或大幅下修100万人。

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美国1月核心消费者价格指数将于13日发布，市场也将密切关注该数据，判断通胀压力的放缓幅度是否足以支撑美联储在未来数月降息。

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汇丰银行认为，1月通胀数据具有关键意义，因为许多企业倾向于在年初上调产品价格，而这往往会导致通胀数据超出市场预期。该行预计，美国1月CPI同比涨幅维持2.6%不变，整体消费者价格指数同比涨幅将从2.7%回落至2.5%。

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另有市场机构指出，若出现“就业弱+通胀强”的组合，将构成最大市场风险。

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